鲁商发展(600223):化妆品业务高速成长 积极迈向大健康生态
2022-11-19 145

  鲁商发展:区域房企转型生物医药,化妆品业务高速发展中。公司系山东省区域型房企,后在18、19 年陆续通过收购福瑞达医药集团(以医药和化妆品为主业)、焦点生物(全球销量第二大透明质酸原料生产厂商)推动业务转型。21 年公司化妆品板块营收 14.95 亿,同比+117%,处于高速成长阶段,化妆品业务占比从18 年3%提升到22H1 的22%。

  行业:功效性护肤景气度高,玻尿酸原料市占率高度集中。功效性护肤景气度高,玻尿酸原料市占率高度集中。1)美妆:2021 年公司化妆品业务深耕的皮肤学级护肤市场规模283.0 亿元,2015-2020 年复合增速32.58%,高于化妆品行业整体水平;同时监管趋严以及渠道多元化背景下使得企业间分化加剧;2)玻尿酸:医药、食品和化妆品各级应用领域持续拓宽,山东作为玻尿酸原料生产大省,占据全球玻尿酸原料销量超70%,在技术方面处于领先地位,20 年公司旗下焦点福瑞达在全球玻尿酸原料市场市占率达15%,排名第二。

  公司:“4+N”构筑化妆品品牌矩阵,生物医药赋能整体发展。“公司凭借福瑞达在生物医药方面的研发和技术积累,具备完备的玻尿酸产业链,切入化妆品领域,具备差异化优势。化妆品两大主力品差异化定位:1)主打微生态护肤瑷尔博士:微生态理念目前在快速渗透,目前国内无知名竞品,属于行业前期开创者;2)主打玻尿酸护肤的颐莲:依托福瑞达深厚的玻尿酸研究基础而创立,品牌通过超头合作和爆品策略快速建立品牌口碑。

  评级。公司以地产业务为基,化妆品业务通过“4+N”多品牌布局,通过差异化产品力、精细化渠道运营、全产业链赋能实现快速成长,且其化妆品子公司在引入战投后,有望实现品牌/产品/渠道等多方面赋能以及治理结构优化。

  预计公司22-24 年营业收入分别为131.02/138.60/145.14 亿元,同比增速为6%/6%/5% , 归母净利润分别为1.08/2.74/4.67 亿元, 同比增速为-70%/153%/70%,对应EPS 0.10/0.25/0.43 元/股,对应PE 88/35/20 倍。